除了巨额亏损，蔚来汽车在毛利率 " 自噬 " 的漩涡中，越陷越深。

作 者 | 崔一然

(相关资料图)

责 编 | 陈 楚

出 品 | 汽车 K 线

2023 上半年的新势力车企，无论是交付量还是业绩表现，都呈现了两极分化的趋势。

纵观《汽车 K 线》统计的上市车企半年业绩，在乘用车板块中，只有 3 家车企出现 " 亏损扩大 " 的现象，蔚来汽车和小鹏汽车就占据其中两席，而同样是亏损，蔚来汽车的情况有些特殊。

1

昔日 " 老大 "，今日 " 拉胯 "

随着 8 月 29 日蔚来汽车公布二季度业绩，曾经的新势力三巨头 " 蔚小理 " 及后来居上的零跑汽车均交出了 2023 上半年成绩单。在曾经一同 " 忆苦思变 " 的新势力三巨头中，理想汽车早已抢先一步扭亏为盈，成功跻身独立头部阵营，而当初排在新势力首位的蔚来汽车，却已经被理想汽车甩开巨大差距，甚至逊于较晚 IPO 的零跑汽车。

二季度业绩显示，蔚来汽车在 2023 年第二季度营业收入达 87.72 亿元，同环比分别下滑 14.8% 和 17.8%，低于市场预期。其中，汽车销售额为 71.85 亿元，同环比降幅均超过 20%。

对此，蔚来汽车给出的解释为：主要由于 ET5 和 75kWh 标准续航电池包交付量占比提高，带来的平均售价降低，另外交付量的下滑也导致了第一季度汽车销售额的下降。

「图片来源于蔚来汽车公告」

从交付量来看，蔚来汽车在上半年的确经历了短暂低谷。

今年二季度，蔚来汽车交付 23,520 辆，同比减少 6.14%，环比减少 24.22%；上半年累计交付 54,561 辆，同比微增 7.35%；6 月之后蔚来汽车交付量才逐渐回暖，并在 7 月超过 2 万辆。

理想汽车却在今年不断突破，仅上半年已经累计交付 13.91 万辆，如开篇所述，理想汽车已经一骑绝尘。

至于盈利，也是 " 一家欢喜几家愁 " 的情况。

今年二季度，理想汽车净利润达 23.1 亿元，环比第一季度增长 147.4%，成为继比亚迪和特斯拉之后，第三家能够连续保持季度盈利的新能源汽车企业。

蔚来汽车则呈现亏损扩大的态势。二季度，蔚来汽车净亏损 60.56 亿元，同比扩大 119.6%，环比扩大 27.8%。今年上半年，蔚来汽车净亏损已超过 109 亿元，同比扩大了 139.07%，亏损程度大约是两个小鹏、接近五个零跑。

无论单季度还是整个上半年，蔚来汽车的归母净利润都创下了历史同期最低记录。

在大家刚刚同步 " 出道 " 时，蔚来汽车一度是风头无两的造车新势力 " 大哥 "，如今的盈利情况，却在 " 蔚小理 " 三家中直接垫底，甚至不如后来居上的零跑汽车。

蔚来汽车的钱，都 " 亏 " 在哪儿了呢？

2

延续一季度 " 恶性循环 "？

实际上，前文提及的低价车交付量升高导致汽车销售额下滑的问题，并不是第二季度才出现的。2023 年一季度业绩报告显示，蔚来汽车一季度汽车销售收入为 92.25 亿元，较 2022 年第一季度和 2022 年第四季度分别下滑 0.2% 和 37.5%。

对此，蔚来汽车表示：主要由于 ET5 及 75kWh 标准续航电池包交付量占比提高，带来平均售价降低，部分被交付量增加所抵消。

这和前文提及的，蔚来汽车在 2023 二季报中给出的解释如出一辙。

通过公开信息能够看出，ET5 75kWh 售价在 29.8 万元左右，而 100kWh 版本售价约为 35.6 万元，两者相差约 6 万元的价格。虽然一、二季度业绩中均未透露具体车型销量占比，但低价车交付量的占比升高，带来的不仅仅是汽车销售额的下滑。

面对看重交付量的港股市场，蔚来汽车在一季度热销大量低价位、低电池量车型，导致毛利被吞噬，这本就类似于 " 饮鸩止渴 "。然而到了第二季度，除上述原因外，较低毛利的二手车销量也在增加。

于是，蔚来汽车整体的毛利率从一季度的 1.5% 降到二季度的 1%，而 2022 年，其一、二季度毛利率还能维持在 14.6% 和 13% 的水平，可见低价车型走量的 " 副作用 " 着实明显。

需要补充的一点是，仅看蔚来汽车业务的毛利率，其实在 2023 年第二季度受上一代 ES8、ES6 及 EC6 车型促销减少的影响，环比提升了 1.1 个百分点。但与 2022 年同期相比，同样是由于前文所述的产品组合变动，导致毛利率下降超过 10 个百分点。

值得注意的是，在蔚来汽车营收减少、亏损扩大、整体毛利率降低的同时，投入却并未收缩。数据显示，今年二季度蔚来汽车销售、一般及行政的费用为 28.57 亿元，与理想汽车和小鹏汽车相比，分别高于二者 5.5 亿元和 13 亿元。

另一方面，蔚来汽车的营业费用也在上涨，其中研发费用在第二季度高达 33.45 亿元，同比增长 55.6%，这主要由于研发人员成本增加、股权激励费用以及新产品和新技术设计及开发导致。

糟糕的业绩表现，让蔚来汽车双股在资本市场中同样 " 不被看好 "。在《汽车 K 线》统计的汽车股 8 月月榜中，蔚来汽车双股均由 7 月的 " 红榜 " 双双跌至 8 月 " 绿榜 "，以 32.88%（美股）和 27.93%（港股）的跌幅，分别位居 8 月总榜单的倒数第 2 和第 5 位。

虽然业绩和股价不理想，但蔚来汽车仍表示乐观。2023 年第三季度，蔚来汽车预期交付 5.5 万辆 -5.7 万辆新车，较 2022 同一季度增长 74%-80.3%；营收指引为 188.98 亿元 -195 亿元，同比增长 45.3%-50.1%。对比交付量与营收的同比增速不难发现，第三季度，蔚来或许仍然难以走出毛利率 " 自噬 " 的漩涡。

3

View of AutosKline

回看上半年，蔚来汽车经历了低迷阵痛期。

或许，9 月 15 日中型轿跑 SUV EC6 的发布，能够帮助蔚来汽车先从 " 多卖车 " 入手，从而实现多盈利。

上半年的胜负已成历史，蔚小理三家新一轮的 battle 已经开始，一向信奉长期主义的李斌，何时才能让蔚来爬出毛利率 " 自噬 " 的漩涡呢？